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過去的這一個月里，華晨汽車似乎比較忙。從向?qū)汃R轉(zhuǎn)讓華晨寶馬25%股權(quán)，到與雷諾集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步布局輕型商用車領(lǐng)域。一時間，這個徘徊在主流車企邊緣的華晨汽車再度成為行業(yè)熱議的中心。

不可否認(rèn)，華晨寶馬的股權(quán)變更是國內(nèi)汽車市場改革的重要一步，有引領(lǐng)合資企業(yè)發(fā)展的意義。不過業(yè)內(nèi)更多的是關(guān)注于華晨汽車不再是華晨寶馬的“控股”方之后該如何發(fā)展。眾所周知，華晨寶馬是華晨汽車主要的利潤來源，2022年完成股權(quán)變更后羸弱的華晨自主品牌能否擔(dān)當(dāng)大任，保證華晨汽車?yán)麧櫟恼�增長；華晨汽車牽手雷諾集團(tuán)，布局輕型商用車市場，能否為華晨汽車找到新發(fā)展突破點(diǎn)；這些是業(yè)內(nèi)對于華晨汽車的擔(dān)憂。

針對華晨汽車發(fā)展相關(guān)問題，新京報記者聯(lián)系采訪華晨汽車集團(tuán)公關(guān)部，但截至發(fā)稿時，對方暫未回復(fù)。當(dāng)下，擺在華晨汽車面前的難題很多，如何攻破是其當(dāng)下最重要的課題汽車絨布膠帶。

1 股權(quán)稀釋 終結(jié)“寄生”時代   汽車線束膠帶

10月11日，在華晨寶馬成立十五周年的慶典，華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)合宣布，將延長華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年（從2018年至2040年）。此外，寶馬集團(tuán)將對華晨寶馬增加30億歐元的投資，用于未來幾年沈陽生產(chǎn)基地的改擴(kuò)建項(xiàng)目。這自然對華晨汽車來講是發(fā)展利好的消息。

與此同時，華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)合拋出一個重磅消息：華晨汽車擬在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬25%的股權(quán)，交易價格為人民幣290億元，此交易價格是在華晨寶馬100%股權(quán)估值1158億元的基礎(chǔ)上參考調(diào)整所得出的。至此，華晨寶馬將成為首家由外方控股的合資整車企業(yè)。

談及股權(quán)變化，華晨汽車董事長祁玉民10月11日在接受新京報記者采訪時表示，“作為大型企業(yè)一定要著眼未來，到2022年之前與其等待市場的變化不如主動布局，提前簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議有利于雙方更順暢地安排接下來的新車引入計(jì)劃以及其他長遠(yuǎn)戰(zhàn)略的實(shí)施。”

不過無論是資本市場還是汽車行業(yè)，皆對華晨汽車接下來的盈利擔(dān)憂。在華晨汽車宣傳將華晨寶馬25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶馬集團(tuán)后，10月12日華晨汽車在香港的上市公司華晨中國復(fù)盤股價即大跌17.47%，當(dāng)日股價跌幅最高股超過27%，一日之內(nèi)市值蒸發(fā)144億港元。

如山資本資深投資人鄒俊分析，“從資本市場來看，短期內(nèi)市場對于股比放開后中方的前景感到擔(dān)憂，特別是華晨汽車過度依賴華晨寶馬，資本市場更是不看好華晨汽車的發(fā)展。”花旗也認(rèn)為，寶馬增持合資公司股權(quán)可能會影響華晨汽車業(yè)績，加上花旗預(yù)期第四季行業(yè)前景欠佳，故將華晨汽車2019年和2020年度的純利潤預(yù)測分別下調(diào)17%和25%。

在汽車行業(yè)看來，寶馬會從此番股權(quán)變化中受益自然無可厚非，但華晨汽車正面臨一系列的挑戰(zhàn)。華晨寶馬是華晨汽車的核心利潤來源，華晨汽車近年來的發(fā)展無論是技術(shù)還是盈利都過度依賴華晨寶馬。失去華晨寶馬控股權(quán)后，華晨汽車在利潤上或?qū)⑹艿街卮臁８鶕?jù)華晨汽車其上市公司華晨中國2017年財報顯示，華晨寶馬2017年共盈利104.754億元，其中歸屬于華晨中國的凈利潤為52.4億元。2017年華晨中國凈利潤43.8億元，也即除了來自華晨寶馬的投資收益，華晨汽車旗下并無可盈利資產(chǎn)，業(yè)務(wù)虧損高達(dá)8.62億元。

從銷量上來看，2017年華晨汽車（含商用車）全年累計(jì)銷量為74.57萬輛，同比下滑3.7%；其中華晨寶馬全年累計(jì)銷量為38.65萬輛，同比增長24.65%，華晨寶馬在華晨汽車中乘用車的銷量占比超過50%。

“雖然以往依賴合資品牌華晨寶馬為華晨汽車創(chuàng)造了收益，但長此以往，自然是不利于企業(yè)本身的發(fā)展的。”汽車行業(yè)分析師賈新光表示，“華晨汽車更應(yīng)該在自主研發(fā)上下工夫，要不然即便是讓華晨汽車100%控股華晨寶馬，它也未必能成為強(qiáng)大的汽車企業(yè)。”

部分業(yè)內(nèi)人士有一種觀點(diǎn)，隨著寶馬集團(tuán)對華晨寶馬持股比例的增加，在合資關(guān)系中，華晨汽車會相對處于弱勢地位，一方面華晨汽車的業(yè)績會大幅下滑；另一方面，業(yè)內(nèi)擔(dān)心華晨汽車可能成為寶馬的“代工廠”。

不過在全國乘用車聯(lián)席會秘書長崔東樹看來，“此番華晨寶馬股權(quán)比例的調(diào)整，不能只看到對華晨汽車不利的一面，要辯證看待。股比的調(diào)整也為華晨汽車敲響了警鐘，不能再依賴華晨寶馬，應(yīng)該將更多的精力集中在自主研發(fā)中，提振自主銷量�！�

廣發(fā)證券研報也認(rèn)為，在短期內(nèi)，寶馬對華晨寶馬持股的增加不會對華晨汽車的盈利產(chǎn)生直接的影響，但將會對包括其在內(nèi)的具備合資車企屬性的估值形成壓制，尤其是對中方股東話語權(quán)相對弱勢的車企產(chǎn)生強(qiáng)震。

2 掉隊(duì)的“老大哥” 風(fēng)采不再

合資股比限制的保護(hù)傘消失后，華晨汽車失去了利潤一半來源的華晨寶馬。對此，業(yè)內(nèi)人士頗為擔(dān)憂：華晨汽車還剩下什么？昔日風(fēng)光無限的自主品牌“老大哥”東山再起是否還有機(jī)會？

1992年，華晨汽車在美國紐約上市后，在商用車市場華晨汽車在快車道上火力全開；1997年華晨汽車開始進(jìn)軍乘用車市場；2000年華晨汽車第一輛中華轎車下線；2003年華晨汽車和寶馬集團(tuán)聯(lián)姻成立華晨寶馬，由此華晨汽車也開始了依托合資品牌利潤過活的時光；2007年華晨汽車成為唯一一個亮相日內(nèi)瓦車展的自主品牌。然而就當(dāng)業(yè)內(nèi)認(rèn)為華晨汽車或?qū)⒊蔀樽灾髌放祁I(lǐng)軍企業(yè)的時候，華晨汽車開始走下坡路，逐漸成為自主品牌的邊緣企業(yè)。

目前華晨汽車旗下共有4家上市公司，包括在香港上市的華晨中國、新晨動力以及在A股市場上市的金杯汽車和申華控股。但從利潤上來講，華晨汽車的4家上市公司業(yè)績普遍不佳，更多時候是依靠華晨寶馬來反哺自主品牌。從品牌方面來講，除去華晨寶馬這一合資品牌之外，華晨汽車旗下還包括中華、華頌和金杯三大自主品牌，但業(yè)績虧損嚴(yán)重。2017年華晨汽車自主品牌業(yè)務(wù)虧損8.62億元。從銷量看，2017年華晨汽車整體銷量下滑3.7%，即便是華晨寶馬銷量24.65%的增幅也未能拉動華晨汽車整體銷量的增長。在業(yè)內(nèi)人士看來，華晨汽車整體銷量的負(fù)增長顯然受到了自主板塊的拖累。

新京報記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年華晨汽車自主品牌SUV銷量下滑超過40%，MPV銷量下滑超過20%，就連金杯汽車去年的銷量也下滑17.7%，其中只有轎車細(xì)分領(lǐng)域有一定的增長。去年SUV車型還是拉動自主品牌銷量增長的主要拉動力，而在這樣的大環(huán)境下，華晨汽車的SUV車型銷量下滑比例高達(dá)40%也實(shí)屬罕見。

“盡管華晨汽車即便是擁有寶馬技術(shù)的支持，但實(shí)際上華晨汽車已經(jīng)被其他自主品牌拉開了距離，落后了很多。”一位業(yè)內(nèi)資深分析師表示，“在其他自主品牌全力構(gòu)建自主研發(fā)體系、提升產(chǎn)品研發(fā)能力、產(chǎn)品質(zhì)量以及產(chǎn)品核心競爭力的時候，華晨汽車并未加大投入，從而導(dǎo)致目前與其他自主品牌特別是一線自主品牌的差距越來越大。”他進(jìn)一步補(bǔ)充說，“其實(shí)就是華晨汽車懶得去自己研發(fā)，因?yàn)椴挥猛度胧裁淳湍艿玫絹碜匀A晨寶馬一定的利潤，這讓華晨汽車有了惰性，務(wù)虛多過務(wù)實(shí)，戰(zhàn)略性的內(nèi)容多過了實(shí)際的動作�！�

從產(chǎn)品上來講，2008年華晨汽車推出了號稱“國民大眾車”的中華駿捷FRV，此后又圍繞駿捷推出了一系列車型；此外還推出了新產(chǎn)品序列中華H530、H230、H330等。不過新京報仔細(xì)研究這些車型發(fā)現(xiàn)一個共性：在上市初期，華晨汽車這些車型能夠憑借低價火爆一時，但事實(shí)上并沒有得到消費(fèi)者長期的青睞，最后在市場邊緣徘徊，銷量慘淡。

隨著SUV市場的興起，華晨汽車借助寶馬的技術(shù)推出了中華V系列SUV車型，以寶馬為背書。其中中華V7更是依照寶馬車型的外觀進(jìn)行設(shè)計(jì)，被稱為合資反哺自主。但實(shí)際上中華V系列車型在市場的表現(xiàn)并不樂觀，沒有取得較大的市場認(rèn)可。

除了產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)之外，華晨汽車的產(chǎn)品推出節(jié)奏慢，產(chǎn)品更新緩慢，缺少走量的支柱車型。另一方面在命名上，華晨汽車的駿捷和中華H系列都不夠清晰明朗，上述分析師表示，“華晨汽車駿捷系列的命名太過拗口，不易被消費(fèi)者記�。欢�中華H系列則是分辨度太低，難以區(qū)分。”

華晨汽車董事長祁玉民不止一次公開說過“以市場換技術(shù)”，打著用寶馬反哺自主品牌的算盤。實(shí)際上，華晨汽車是否得到了真正的核心技術(shù)，恐怕只有它自己心知肚明。

在新能源汽車領(lǐng)域，華晨汽車也是落后其他自主品牌，聲響較輕。正如業(yè)內(nèi)人士所說，在其他自主品牌全力高歌的時候，華晨汽車所擁有的似乎只有一張被反復(fù)描摹的戰(zhàn)略藍(lán)圖。

3 牽手雷諾 布局商用車藍(lán)海？

除了寶馬，華晨汽車還有另外一個合資伙伴：雷諾集團(tuán)，不同的是華晨汽車與雷諾集團(tuán)合資布局的是商用車領(lǐng)域。

去年7月華晨汽車以1元作價將華晨金杯49%出售給雷諾集團(tuán)；去年12月15日，華晨汽車與雷諾集團(tuán)成立了專注于輕型商用車生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)合資公司華晨雷諾金杯；今年10月17日，華晨汽車與雷諾集團(tuán)簽署合作協(xié)議，明確華晨雷諾金杯的發(fā)展規(guī)劃：從2019年初開始，將在中國開發(fā)7款輕型商用車車型，其中包括3款電動車，2022年實(shí)現(xiàn)年銷量15萬輛，并加快電動化動力總成的發(fā)展。至此，華晨雷諾金杯汽車有限公司（簡稱“華晨雷諾金杯”）的發(fā)展規(guī)劃逐漸明朗化。

“這是一件順?biāo)�推舟何樂不為的事情，華晨汽車能借助雷諾集團(tuán)比較好的品牌形象以及口碑從而增強(qiáng)品牌的溢價能力；掛靠新的合資平臺也能為華晨汽車增加新的利潤增長點(diǎn)�！闭劶叭A晨汽車與雷諾集團(tuán)的合資時賈新光說，“不過雷諾集團(tuán)在國際上的品牌影響力并不算強(qiáng)，華晨汽車能否會像與寶馬合資那樣取得較好的業(yè)績現(xiàn)在還不好說。此外在這個合資關(guān)系中，華晨汽車可能會有相對多的話語權(quán)，更進(jìn)一步來講華晨汽車可能會借機(jī)收取技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)獲得財務(wù)反哺�！�

縱觀商用車市場發(fā)展，不難看出為何華晨汽車會押寶這一市場。與連續(xù)3個月銷量下滑的乘用車市場不同，商用車市場反而是連續(xù)多個月銷量增長。公開數(shù)據(jù)顯示，我國輕型商用車市場規(guī)模預(yù)計(jì)每年大約為300萬輛，城市物流的發(fā)展促進(jìn)了客運(yùn)和貨運(yùn)的發(fā)展，輕型商用車市場呈現(xiàn)出高速增長的態(tài)勢。目前來看，商用車市場依舊是一片值得開發(fā)的藍(lán)海市場。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為禍福相依，華晨汽車失去華晨寶馬這一利潤“奶�！保�但雷諾集團(tuán)快速“補(bǔ)位”，在商用車市場的布局或許會成為華晨汽車新的出路，也為華晨汽車提供了新的突圍機(jī)會。

“雖然華晨汽車在自主品牌上的表現(xiàn)并不樂觀，但隨著多年對寶馬技術(shù)的耳濡目染，如果能夠加大自主研發(fā)力度，也并非沒有重回賽道的可能�！贝迻|樹表示，“當(dāng)下對華晨汽車而言，要思考的是在失去了合資股比限制的保護(hù)傘后，如何倒逼自主研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新。”